自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。

国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。

6.7万家

　　国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。

　2008年8月1日，有传闻提到中国人民银行在7月31日晚些时候召集国内商业银行代表开会，央行决定将2008年新增贷款额度上调5%.东方政权预测，如传闻属实，下半年信贷额度增加约1800亿元。

　　而高盛经济学家梁红于次日发布的研究报告认为，尽管市场自7月初以来即一直试图解读高层政策变动的信息，但政治局近期发布的政策声明依旧基本重申了政府关于增长和通胀的双重政策目标。其认为，未如年初相关表述提及从紧的货币政策策，令部分人士认为货币政策将很快有松动可能;而另一方面，对于抑制通胀的强调亦令另一部分人士相信从紧政策将继续维持。高高盛认为过早放松会加大通胀及经济增长担忧。

4大板块后市风险尤甚，应及时逃离!

旅游业：奥运概念股风险较大　荐1股

　　公司动态：中报方面，华侨城中报净利润4.35亿元，增长244%，EPS0.17元；丽江旅游EPS0.22元，下降23%；金陵饭店  （601007 股吧,行情,资讯,主力买卖）EPS0.09元，增长23%；全聚德  （002186 股吧,行情,资讯,主力买卖）EPS净利润3300万元，下降13%，EPS0.23元；峨眉山预亏1800-1900万元，EPS约-0.08元；重要信息，东部华侨城"天禅圣镜"落成，丽江旅游  （002033 股吧,行情,资讯,主力买卖）下调定向增发价至最低14.27元，黄山旅游  （600054 股吧,行情,资讯,主力买卖）1700万股限售股上市流通，全聚德前门店8月7日开业。本月继续强烈推荐华侨城。

行业动态：云南力争到2012年旅游总收入突破1000亿元；桂林将投328亿元打造“1小时旅游交通圈”；湖北、山西、成都纷纷加大旅游业投入；携程国际投资成立"星程酒店跨区域联盟"；汉庭收购两家单体酒店。

旅游数据：6月份，北京、桂林、丽江入境游客同比下滑；大部分地区国内旅游增速继续下滑，四川、深圳、桂林出现负增长，黄山、峨眉山游客大幅下；1-6月上海五星级酒店REVPAR820元，同比下降15%，北京633元，同比增长1.2%。

本月主题：奥运概念严重透支，建议回避。近期奥运概念股持续活跃，表现远好于大盘；但事实上，奥运会对旅游公司业绩拉动作用将低于预期，主要原因：(1)奥运前准备工作对旅游业产生负面影响；(2)奥运期间酒店订房情况低于市场预期；(3)奥运后，北京旅游  （000802 股吧,行情,资讯,主力买卖）业将受益于游客增长，但酒店公司受益程度尚不明确。鉴于目前奥运概念旅游股相对估值水平较高，而且中报披露后，旅游股盈利预期可能大幅下调，奥运概念投资风险将越来越大，建议投资者回避奥运概念股。

建材行业：行业估值水平明显高于国际市场

　　水泥行业煤炭成本迅速上升，超过了水泥价格的上涨幅度，毛利率水平下降；玻璃行业，重油和纯碱的价格上涨趋缓，成本压力有所减轻，但下半年盈利能力仍难以乐观。通过比较全球的估值水平，我们发现经历市场的大幅下跌后，我国股市的估值水平依然偏高。与国际估值水平相对照，有50%左右的差距。

　水泥产量基本稳定，水泥价格普遍上涨。6月份，水泥产量基本与上月持平，但同比增长率明显下降。全国各大地区，水泥价格都有明显上涨，东北、华北、华东涨幅相对较大，中南地区涨幅较为缓慢。在重点省份中，河北、广东、浙江产量同比增速持续回落。大部分重点企业6月份产量下降。

煤炭价格上涨大幅压缩了水泥行业的盈利空间。我们设计了“煤炭导致的水泥成本波动指数”，用以反映煤炭价格波动对水泥行业成本的影响。在2008年以前，煤炭价格对水泥成本的影响相对稳定；2008年以后，煤炭价格导致水泥成本上升的幅度明显大幅超过了水泥价格上涨的幅度，水泥行业毛利率被压缩了10%以上。6月份，水泥价格虽明显上涨，但仍明显落后于煤炭价格上涨带来的水泥成本上涨幅度。

玻璃行业状况趋于稳定。6月，玻璃产量温和增长，价格基本稳定。但，1-5月份，玻璃出口明显下降，同比下降21%，国内供需矛盾严重。6月份以来，纯碱价格涨幅放缓，国际油价有所回落，玻璃行业的成本压力有望减轻。但玻璃行业产能过剩问题严重，前景仍不容乐观。

国际估值水平比较。2008年以来，全球各主要地区的建材行业股票都出现了大幅下跌，我国跌幅最大。从估值水平看，美洲地区市净率在1倍左右，市盈率偏高源于次贷危机后上市公司偏弱的盈利能力；欧洲和太平洋地区企业盈利能力较好，估值水平较为合理，但存在一定下跌空间。我国建材行业估值水平较高，经济发展前景不明朗，盈利能力与欧洲、太平洋地区类似，经历大幅下跌后，仍然存在较大的下跌空间。

投资策略：对水泥行业，建议关注所在区域供求关系良好、水泥价格涨幅较快、公司业绩增长可期的公司。对玻璃行业，重点推荐南玻A，其领先的技术和产品，有助于其克服成本上涨和市场激烈竞争的压力，取得较好的业绩。